導(dǎo)讀：與新興行業(yè)不斷噴涌而出的亮點(diǎn)相比，化工行業(yè)處于需求不振和產(chǎn)能過(guò)剩雙重陰影籠罩下。下半年化工行業(yè)的投資思路應(yīng)遵循關(guān)注硬約束下行業(yè)供給端縮窄后的價(jià)值重構(gòu)和原材料成本下降、產(chǎn)品供需上升的行業(yè)機(jī)會(huì)這兩個(gè)思路。
　　
　　環(huán)保主題將延續(xù)
　　
　　盡管A股市場(chǎng)環(huán)保行業(yè)業(yè)績(jī)略顯平淡，但是傳統(tǒng)化工行業(yè)中約束供給端的重要驅(qū)動(dòng)因素。自去年核查一系列環(huán)保事件以來(lái)，大量不合要求的廠家被關(guān)停，供給端下降后直接導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上升，從而帶來(lái)相關(guān)上市公司價(jià)格重估。
　　
　　2014年的典型案例是染料行業(yè)和橡膠助劑行業(yè)。由于大量不合環(huán)保要求的染料企業(yè)和上游產(chǎn)品H酸企業(yè)被關(guān)停，活性染料從去年起就步入*上漲通道。受此影響，染料行業(yè)三家上市公司浙江龍盛[2.92%資金研報(bào)]、閏土股份[1.33%資金研報(bào)]和安諾其[-1.44%資金研報(bào)]今年上半年凈利增長(zhǎng)率均在80%以上。橡膠助劑行業(yè)也是如此。業(yè)內(nèi)人士表示，今年以來(lái)橡膠助劑持續(xù)漲價(jià)，受此消息提振，近期陽(yáng)谷華泰[0.11%資金研報(bào)]的股價(jià)漲幅已超過(guò)20%。
　　
　　下半年隨著國(guó)家相關(guān)環(huán)保政策出臺(tái)，投資者不妨根據(jù)政策約束方向來(lái)尋找投資機(jī)會(huì)。由于城市霧霾等大氣污染，VOCs排放量可能是下一個(gè)令人關(guān)注的約束因素。
　　
　　專家表示，VOCs排放量逐年增加，是導(dǎo)致光化學(xué)煙霧、城市霧霾等復(fù)合大氣污染問(wèn)題日益嚴(yán)重的重要原因。由于我國(guó)*以來(lái)把廢氣治理重點(diǎn)放在除塵、脫硫和脫硝工作上，VOCs治理工作進(jìn)展緩慢。主要原因是至今沒(méi)有國(guó)家層面的排放標(biāo)準(zhǔn)，這給VOCs控制的法律法規(guī)、政策制定、VOCs控制技術(shù)和工藝設(shè)備研發(fā)帶來(lái)困難。
　　
　　*相關(guān)負(fù)責(zé)人近期表示，目前環(huán)保部正在制定石油煉制、石油化工、煤化工、干洗業(yè)、電子工業(yè)、紡織印染、印刷包裝、農(nóng)藥、制藥、涂料、人造板、儲(chǔ)罐管道、涂裝和鑄造等14個(gè)行業(yè)的VOCs排放標(biāo)準(zhǔn)，預(yù)計(jì)今年將出臺(tái)石油煉制和石油化工兩個(gè)排放標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，還在加快研究制定VOCs排放收費(fèi)辦法和措施。預(yù)計(jì)隨著VOCs排放標(biāo)準(zhǔn)的推出，這一標(biāo)準(zhǔn)或?qū)⒊蔀橥苛稀⒂∪?、包裝、農(nóng)藥等化工子行業(yè)的又一重要約束因素。
　　
　　強(qiáng)勢(shì)公司值得關(guān)注
　　
　　另一類強(qiáng)勢(shì)公司也值得關(guān)注。這類公司主要具備幾個(gè)特點(diǎn)：對(duì)上游原料議價(jià)能力較強(qiáng)，同時(shí)終端產(chǎn)品具有市場(chǎng)提升空間。
　　
　　上半年氨綸行業(yè)是這類邏輯的充分體現(xiàn)。由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求上升，氨綸產(chǎn)品尤其是細(xì)旦絲等明星產(chǎn)品的市場(chǎng)需求一直較為旺盛。而今年上半年氨綸主要原材料PTMEG2013年價(jià)格同比略有下滑，價(jià)格上升而成本下降，氨綸企業(yè)的利潤(rùn)明顯增厚。
　　
　　2014年國(guó)內(nèi)氨綸行業(yè)主要新增產(chǎn)能包括福建恒申1-2萬(wàn)噸、泰和新材[-0.12%資金研報(bào)]0.8-1萬(wàn)噸、華峰氨綸[0.12%資金研報(bào)]3萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)均在今年四季度左右投產(chǎn)。因此2014年氨綸供應(yīng)增量預(yù)計(jì)僅1萬(wàn)多噸，而2015年上述投放產(chǎn)能可望逐步被增長(zhǎng)的需求所消化。在控制庫(kù)存的風(fēng)險(xiǎn)下，氨綸產(chǎn)品的景氣度料將維持。
　　
　　另一個(gè)值得關(guān)注的行業(yè)是復(fù)合肥行業(yè)。隨著農(nóng)業(yè)生產(chǎn)進(jìn)一步發(fā)展，環(huán)境友好同時(shí)更的復(fù)合肥、硝基肥等產(chǎn)品市場(chǎng)前景廣闊。同時(shí)，由于復(fù)合肥原料尿素等單體肥產(chǎn)品產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，價(jià)格一路下行，企業(yè)對(duì)于上游議價(jià)較強(qiáng)，成本的降低使復(fù)合肥成為提升生產(chǎn)企業(yè)毛利的“利器”。上市公司中，涉及到復(fù)合肥的主要有金正大、芭田股份和新都化工，其中金正大和芭田股份是國(guó)內(nèi)復(fù)合肥主要生產(chǎn)公司，其差異化產(chǎn)品的毛利率要高出普通復(fù)合肥5%以上。在化肥行業(yè)不景氣背景下，復(fù)合肥可謂“*”。
　　
　　2014年下半年，隨著海外超纖市場(chǎng)需求回升明顯，預(yù)計(jì)未來(lái)超纖需求復(fù)合增速有望回升到20%左右，行業(yè)有望迎來(lái)供需拐點(diǎn)，超纖行業(yè)或?qū)⒃杏酀撛谕顿Y機(jī)會(huì)。